邮轮行业深度研究报告:全球经验、中国特色

战友之家

全球邮轮需求高度集中,欧美旅客占比超过80%。

邮轮是高端服务消费,但并非所有发达国家的消费者都偏爱邮轮。日本拥有漫长的海岸线和富裕的退休群体,但邮轮旅客数低位徘徊20年,渗透率只有美国的1/20。白人的航海情怀和对阳光的追逐,与亚洲消费者的偏好并不完全相同。

全球邮轮供给寡头垄断。全球四大邮轮公司供给占比86%,嘉年华邮轮独占半壁江山。

邮轮航线投放主要考虑自然资源,其次才是腹地客户资源。70%的航线投放在加勒比海和地中海,而不是人口更为密集的美东与西欧沿海地区。

从财务报表分析,看邮轮的股东回报属性。虽然固定资产占邮轮公司总资产超过80%,而折旧仅占净邮轮成本14%。

由于绝大多数成本都是固定成本,邮轮公司的ROE与资产周转率正相关,资产周转率取决于票价,而票价取决于供求。换言之,一旦票价波动,股东回报就会大幅变化。

中国邮轮需求高速增长,但需求的稳定性不足。中国邮轮市场空间巨大,但客流过于集中在旺季。中国市场季节性显著的关键原因是,富裕阶层不够老,退休群体不够富。

中国邮轮乘客平均年龄38岁,比欧美低10岁。主流消费者事业繁忙子女在学,导致需求和票价的波动很大。

期待国内船东的差异化竞争战略。由于欧洲经济低迷,国际邮轮品牌2013年大幅增加中国市场运力投放。因为航线单一供给增速过高,竞争难以差异化,票价屡创新低。我们预计2014-15年在中国运营的邮轮,将会出现行业性亏损。

国内邮轮公司天然接近本土市场,但船型较小。因此,需要探索独特的利基和商业模式,才能在这个高速增长但是盈利艰难的市场里生存和发展。我们期待未来国  能够通过商业模式的创新,建立中国特色的邮轮竞争战略。