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发表于 2016-8-4 00:17:01
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消费行业分化严重
消费成为当前宏观经济中最为稳健的变量。从总量上看,与制造业投资、房地产开发投资和基建投资的疲软相比,具备一定韧性的消费行业已经是中国经济增长中的一抹亮色,6月社会消费品零售总额名义同比增速从5月的10%进一步小幅上升到10.6%,去除价格影响后实际的同比增速从5月的9.7%增加到10.3%。
虽然消费行业整体增长稳健,但消费类行业上市公司的半年度业绩预告却出现了较大程度的分化,从细分子行业的角度看,旅游、医疗服务、营销服务等行业增速居前,而纺织业、彩电、家居等行业却出现了负增长,从这些行业上市公司的业绩预告中也能够看出,行业仍然惨淡,例如中银绒业表示“公司产品的平均销售价格较上年同期下降,致使公司销售毛利率有所下降”,毅昌股份表示“报告期内,电视机市场未见好转,毛利下降”。事实上,不仅仅是A股上市公司感受到中国服装零售行业的寒意,优衣库、ZARA、H&M等大众消费品牌也受中国市场带累,业绩增长放缓。
图表3:消费类的细分子行业业绩增速出现了较大程度的分化。资料来源:Wind
随着可支配收入的增长和生活水平的提高,消费者的消费结构也将发生变化,大的趋势上看,从食品、服装、百货等日常消费品向文化娱乐、旅游等可选消费品转移,旅游行业就是很好一例,国内旅游人次从2005年到2015年的黄金十年年均增长两位数以上,旅游收入增速接近20%。
即使在日常消费行业内部,消费升级的趋势仍然明显,各种类的消费品公司都在进行产品升级,例如希尔顿等高端酒店运营商开始在中国推出更多中档酒店品牌。而在食品饮料行业,受益于消费升级,高端白酒已经开始摆脱过去两年行业的低谷,开始赢得高增长,以贵州茅台为代表的高端白酒公司已经成为A股上半年绝对的明星。纯粹的低端消费品已经很难赢得增长,例如软饮料行业的增长已经开始遇到瓶颈,即使是可口可乐、百事可乐这样的国际巨头,也难以摆脱业绩下滑的压力,可口可乐在最新的公告中披露一季度中国区销量下降2%,这些行业内的企业也正在通过产品升级的方式迎合消费者的新需求,例如统一这样的大众消费者生产商正在推出更多针对高端消费者的产品以应对增长下滑的压力。
通过阅读A股上市公司披露的半年度业绩预告,可以发现中国经济宏观数字背后更多微观的细节,虽然GDP的增速仍然平稳,但一些代表传统能源、制造业和传统消费行业的上市公司受制于终端消费的疲软,并没有摆脱困境。那么一个深层次的问题是,为什么仍然应当对中国的经济增长和企业盈利抱有信心?答案在于中国经济转型的必然性。
虽然中国经济总量已经在多年的高速增长之后位居世界第二位,但人均GDP仍然不足8000美元,相当于70年代的美国、日本和90年代的韩国,从这些发达市场发展的经验看,工业化后期,传统制造业增速开始下滑,服务业崛起,而在服务业内部,消费者对于服务消费的需求逐渐开始超过对实物消费,包括教育、文化娱乐、医疗健康消费等新兴服务业的增速开始远远超过传统服务业。
这一点在中国正在得到印证,在消费升级的带动下,以旅游为代表的新兴服务行业将继续享受高增长,这些行业未来仍将成为中国经济最具有韧性的一环。而在制造业内部,虽然传统制造业衰落,但“新经济”的种子正在萌芽,例如电子、新能源汽车等一些行业的景气程度不断向上,带动行业内企业盈利高速增长。同时也应该看到,一些传统制造业企业已经开始通过关停落后产能、优化人员结构等方式提质增效,供给侧改革在微观层面正在发挥作用,同时也有一些企业选择“走出去”并开始取得一定效果,未来“一带一路”等政策效果值得期待。
可以预见的是,随着改革的深入,新的增长点仍将不断涌现,中国经济也将平稳实现“换挡”。但需要注意的是,改革仍需深入,国有企业需要通过改革提质增效,提升盈利能力。更加重要的是,金融体系改革亟待推进,将金融资源配置的重心从盈利能力差的传统行业转移到更多优质的中小企业、民营企业,以改变当前金融市场整体资源配置的低效率,从而真正为中国经济保驾护航。
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