2013策略：如何跟着空头去赚钱

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     如果你现在还认为做空仅在股指期货市场，那你就out了！

    “黑天鹅”事件、对冲基金、融券余量异常变化、“中国浑水公司”出鞘，A股空头一时间变得丰富多彩，各种做空手段层出不穷，尤其是在A股近两年的下跌行情中，做空者更是大行其道。

    展望2013，多空双方交手必定会摩擦出更多的火花，如何在空头的领地上分得一杯羹，这不仅需要熟悉“空军”的规则，还需要投资者下更多的工夫，找出潜在的做空机会。

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手段篇

    常规与另类“共舞”4种做空方式全扫描

    适者生存！

    即将到来的2013年，难以复制2009年单边上涨的行情，也难以重复2011年以来近乎单边下跌的行情，明年A股呈现给投资者的更可能是一张年轻人的“心电图”——K线的跳跃必定需要投资者了解、熟悉做空机制，并通过做空赢得更多的财富。

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  空军“轰炸机”——股指期货

    通过股指期货平台做空，是目前投资者最为传统、最主流的做空方式。

    今年1月4日，股指期货主力合约以2441点开盘，截至12月17日，主力合约报收2387点，全年呈现震荡下行的走势。对于2013年，大通证券认为市场依然没有反转的迹象，虽然沪深300指数走势接近历史底部，但未来几个月很难抬头，从国内外经济政策和形势来看，依然没有出现扭转局势的因素。

    “在基本面并未完全见底的情况下，明年适时做空股指期货是投资者锁定利润不可或缺的手段。”方正证券研究员对《每日经济新闻》记者表示。

    在做空的时机抉择方面，上述研究员建议投资者选择量化择时策略、投资者情绪指数等工具。

    量化择时策略是指对市场的数据进行数量化的处理，从而判断目前市场所处的状态，分为上涨、下跌、震荡三种。国内量化机构普遍采用的，均是在考夫曼自适应均线系统的基础上进行优化而来。

    投资者情绪指数是利用投资者的情绪变化从而分辨市场所处的状态，通常采用市场市盈率、换手率、上涨家数占比、IPO首日涨跌幅、封闭式基金折溢价率、A股新增开户数等指标进行组合。目前国信、大通证券均编制有投资者情绪指数。

    “在系统发出下跌信号之时做空股指期货，从而对冲掉股价下跌的风险，如果卖出股票的话，便可以实现双向的利润。”成都某私募量化交易员表示。

    当然，利用股指期货，还能进行另一常规动作——套保。比如始于2012年11月6日的大跌，投资者在股指期货上可以直接放空赚钱，但是在不明股市后期走势时，此时放空的同时，投资者还可以在A股市场买入质地优良的大蓝筹股，比如金融类个股，因此，就算股指反弹，在股指期货上的损失可以在股票上弥补。

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   空军“战斗机”——寻找对冲基金

    随着股指期货、融资融券等衍生品的诞生和有限合伙制的引入，A股已经具备了对冲基金诞生的土壤。在市场依然深陷熊市泥沼的情况下，为避免单一股票多头策略产品“靠天吃饭”的窘境，国内公募、私募都急切希望开拓多策略产品线，纷纷加大了海外优秀对冲人才的引进力度。

    由此，2012年成为A股市场对冲基金元年，而对冲基金也表现出了很强的获取绝对收益以及控制风险的能力，优秀的产品不断涌现。

    据私募排排网绝对收益排行榜显示，截至11月底，凯丰基金以366%的收益名列第一，紧随其后的是颉昂-商品对冲一期，也实现了164%的收益，排名第三的是非却投资交易一部，今年取得的收益为110%。这三只产品均通过做空、对冲交易进行投资，在弱市中通过做空交易迅速锁定利润。

    以颉昂投资为例，公开资料显示，2012年铜矿石的期货价格与现货价有较大的偏离，一度高达9000多美元/吨，但铜的生产成本是在3000美元/吨，颉昂投资判断工业品价格将下跌，于是决定做空铜，此策略为上半年贡献了60%～70%的利润。

    “市场的大趋势发生扭转或处在震荡期的时候，投资者可以选择长期业绩较为突出的对冲基金进行投资，但一定要考虑到自身风险承受能力。”上述私募人士建议道。

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    空军“侦察机”——利用“中国式浑水”

     2012年6月20日，一家名为香橼(Citron)的美国小公司，在其网站发布一份长达57页的调查报告，目标直指恒大地产，称该公司已经资不抵债。次日开盘后，恒大股价遭遇重挫，曾一度下跌19.64%，最低仅为3.6港元，当日成交量达到9.4亿港元，而前一交易日仅为0.7亿港元。

    让人意外的是，香橼的实际员工仅有一人，6年来却先后阻击了20家中国概念股公司，15家股价跌幅超过66%，7家退市，此次通过恒大一役，香橼更是名声大噪。

    另有一家名为浑水(MuddyWater)的公司更为大家熟悉，其主要做空中概股，其披露负面报告的在美上市中国公司，要么股价暴跌，要么已经停牌或被摘牌。

    境外做空公司所用手段也被复制到了A股市场。从2012年开始，出现了一批专职调查企业“虚假信息”的本土公司。

     12月13日，北京中能兴业公布了自行送检的11份塑化剂检测报告，声称茅台、五粮液、洋河等系列白酒中塑化剂含量严重超标，为塑化剂风波再添一把火，被点名企业的股价应声而落。“中国式浑水”的威力可见一斑。

    这并不是中能兴业首次质疑国内上市公司。此前它还炮轰乐视网三大数据涉嫌造假，乐视网当时声明“不排除是竞争对手精心策划”，但在中能兴业“拿出更高质量的回应”的逼问下，乐视网选择了沉默。

    除此之外，深圳一家名为“光孚投资”的公司因参与做空中信证券而声名大振，当时中信证券计划收购里昂证券，但光孚投资公开表示此次收购仅股权就要支付70亿元，加上后期的整合，中信证券的资金非常紧张。

    消息公布当日，中信证券股价几乎跌停，“中国式浑水”做空再次大获全胜。

    上述私募人士表示：“管理层将继续加强对上市公司信息披露的监督工作，未来上市公司的信息将愈发透明，在信息的传播速度与日俱增的情况下，投资者可以从多渠道快速获得企业基本面信息的变化。”

    “企业经营问题被曝光后，第一时间利用融券做空股价将是未来较为常见的投资方式，根据企业的反应判断事情的严重程度，计算公司被影响的利润多少判断公司未来业绩的变化，进而选择出场时间。”上述私募人士补充道。

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   空军“歼击机”——融券余量变化“藏金”

    融资融券的开通，不仅能为融券客在市场低迷时提供不菲的收益，还能为二级市场的投资者指示做空方向，提前远离空头陷阱。

     2012年8月13日，券商板突遭重击，整个板块跌幅达7.75%，其中西南证券、光大证券、中信证券等一度逼近跌停，而华泰证券、海通证券、东吴证券等大跌近9%。

    《每日经济新闻》记者发现，券商遭到空头奇袭并非偶然，而是一场融券客精心策划的战斗。以西南证券为例，该股融券余量之前基本处于45万股左右，而在8月10日，融券量突然增至53.86万股，单日增幅达17%，融券客的悄然“空袭”，最终导致西南证券在8月13日暴跌。

    不难看出，融券余量的急剧攀升往往蕴藏着巨大的杀机。因此，投资者在2013年跟随空军操作时，对于融券标的上市公司不得不进行更深入的研究和观察，尤其是对融券余量的变化一定要做到心中有数。

    一不愿具名的私募人士告诉《每日经济新闻》记者，“融券余量其实可以看成是对空头力量的权衡，如果个股融券余量短期猛升，而股价不跌，那么未来肯定会有较大的抛售压力，这便是一个危险的信号，投资者发现这种异常现象，需要趁早出局，等待融券余量骤降后再作观察；当然，对于融券余量的变化，投资者也不能作为一个简单个体来对待，将一个行业的融券标的进行有计划的扫描，当出现集体异动时，那么行情必定会有变化。投资者可举一反三，抛出同一行业且非融券标的个股，由此规避行业系统性风险。

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